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  • 歐盟再提高減排目標,碳價也漲不動了

    文章來源:建投碳學團隊江露2022-09-21 09:05

    作者 | 江露
     
    期貨投資咨詢從業證書號:Z0012916
     
    研究助理 | 唐惠珽
     
    本報告完成時間 | 2022年09月20日
     
    摘要
     
    本文以歐盟碳市場為例,研究地緣政治沖突帶給碳市場的影響。除供需因素以外,我們還從政府反饋與貼現率視角進行了探討,由于碳市場屬于完全的政策性市場,因此將供應和政治反饋合并闡述。
     
    首先,歐盟經濟衰退無疑削弱了碳配額需求,對歐盟碳價不利,但是煤炭替代效應抵消了部分利空,可再生能源部署的延遲給化石能源提供了喘息的機會,這也一定程度上對碳價形成利好。整體而言,需求端對碳價短期呈中性驅動,長期呈向下驅動。
     
    政策反饋方面,我們認為政策負反饋或動搖歐盟ETS政策,歐盟當局或考慮從儲備中釋放配額。碳價上漲過快引發政策負反饋,催生出“上限軟化”(政策被削弱/取消)風險,而俄烏沖突強化了政策負反饋效應:盡管2030年的總量上限被直接“軟化”的概率較低,但是從儲備中釋放配額或設置價格上限等階段性調控手段,仍有概率發生。由此,供應端對碳價短期內呈向下驅動,長期仍維持向上驅動。
     
    這里,容易被市場忽視的因素是貼現率,我們發現高貼現率將加劇“上限軟化”的風險。碳配額實際上成為一種金融資產,碳配額價格以貼現率隨時間呈指數增長。高貼現率意味著價格從相對較低的水平開始,但隨著時間的推移上升得更快,此時排放交易政策特別容易出現被取締的風險。值得注意的是,地緣政治沖突正好推高了碳價的貼現率。
     
    綜上所述,我們認為供應(政策)端對碳市場的影響權重最大;綜合地緣政治沖突對需求、貼現率以及政策反饋的影響,預計歐盟碳價在短期內面臨較大的下跌風險,而得益于歐盟長期減排目標的強硬,預計歐盟碳價長期仍將保持強勢。
     
    引言
     
    全球脫碳的限制因素既不是低成本替代品,也不是可再生能源的短缺,而是地緣政治沖突。地緣政治對碳中和的影響路徑有三條:第一,現有的地緣政治決定一國對碳中和的基本立場。第二,未來十年的地緣政治決定能源可否轉型或以多快的速度轉型。第三,地緣政治風險對二氧化碳排放產生復雜的影響。
     
    能源轉型的地緣政治將觸發一個緊張且極具破壞性的國際關系時代。當前全球氣候政策疲軟,能源出口國仍將處于強勢地位,而歐洲可能會在短期內付出高昂代價,中國則將盡可能避免涉足激烈的地緣沖突。未來的地緣政治正在向“技術突破”和“骯臟的民族主義”兩種情景發展靠攏,全球脫碳面臨的不確定性只增不減。本文是“碳中和與地緣政治的互動關系”系列文章第三篇,我們將落腳點置于碳排放權交易市場(簡稱“碳市場”),以歐盟碳市場為例,研究俄烏沖突帶給碳市場的影響。除供需因素以外,我們引入了政府反饋與貼現率視角,由于碳市場屬于完全的政策性市場,因此將供應和政治反饋合并闡述。
     
    正文
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